11月PTA期價再度下探，月初TA001合約期價最低跌至4768元/噸，創(chuàng)造了近三年來的最低價格，隨著新鳳鳴一期其中一條110萬噸線路于10月30日晚間出料，宣告PTA產(chǎn)能投放周期正式來臨，在此背景之下，PTA期價疲軟，加工費(fèi)跌至年內(nèi)低位(620元/噸)，2020—2022年有3000萬噸以上的PTA投產(chǎn)預(yù)期，行業(yè)加工費(fèi)或?qū)⒅匦露x。

　　成本端——PX暫無反彈驅(qū)動

　　PX方面，10月PX月均價為795.89美元/噸，較9月下降3美元/噸。11月來看，恒逸石化在文萊投資建設(shè)的“PMB石油化工項目”于11月3日正式產(chǎn)出PX合格品，進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營階段，截止目前，我國PX新增產(chǎn)能為恒力石化450萬噸，恒逸石化150萬噸，中化弘潤80萬噸以及海南煉化100萬噸，截止2019年9月，我國進(jìn)口PX總量為1135.63萬噸，國產(chǎn)量約為1012.2萬噸，進(jìn)口依存度52%，較去年同期下降8%，浙石化一期400萬噸PX產(chǎn)能預(yù)計將于明年年初投產(chǎn)，后期國內(nèi)PX供應(yīng)增量較大，累庫預(yù)期較強(qiáng)，進(jìn)口依存度也將進(jìn)一步下滑，在供應(yīng)過剩預(yù)期下，PX價格難有反彈驅(qū)動。

　　PTA供給——關(guān)注新增產(chǎn)能進(jìn)展

　　開工方面，10月PTA月均有效負(fù)荷89%，較9月下降4%，當(dāng)下PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已跌至620元/噸附近，加工費(fèi)承壓令裝置檢修增多，11月有多套裝置存檢修計劃，包括嘉興石化以及亞東石化，關(guān)注檢修落實情況，此外，新鳳一條110萬噸線已于近日投料試車，關(guān)注后期進(jìn)展。

　　加工費(fèi)來看，隨著PTA產(chǎn)能投放周期的來臨，新增產(chǎn)能的成本優(yōu)勢愈發(fā)明顯。從PTA的生產(chǎn)過程中，可以了解到PTA的成本包括直接原料成本、制造成本、財務(wù)成本、人工成本等，在原料的消耗方面，新產(chǎn)能的消耗明顯小于老舊裝置，根據(jù)資訊網(wǎng)站測算，行業(yè)中的先進(jìn)產(chǎn)能對PX的消耗可以降至0.65以下，而老舊裝置則需要0.66噸PX，其次，在裝置的維護(hù)這就以及對能耗的利用率的提升，均有助于降低新裝置的成本，根據(jù)測算之后，預(yù)計新產(chǎn)能加工費(fèi)將低至350元/噸附近，因此未來PTA新的加工費(fèi)區(qū)間預(yù)計在350—600元/噸之間。

　　需求——終端走弱預(yù)期較強(qiáng)

　　利潤端，聚酯方面，10月聚酯產(chǎn)品價格大幅下調(diào)，以讓利促銷方式為主，聚酯利潤較9月出現(xiàn)下滑，當(dāng)下DTY利潤較好，切片、POY以及短纖處于盈虧線以上，F(xiàn)DY以及瓶片虧損。

　　開工方面，聚酯開工位于9成附近，11月恒逸25萬噸新增產(chǎn)能存有投放計劃，預(yù)計11月中旬開始隨著需求走弱，聚酯開工將出現(xiàn)下滑；終端織造方面，織造開工75.5%，較月初下降2.5%，部分服裝企業(yè)秋冬面料備貨已接近尾聲，春夏面料訂單開始上升，但從往年來看，11月份訂單將逐步減少，且今年春節(jié)提前，預(yù)計后期走弱速度將快于往年。

　　產(chǎn)銷庫存方面9月聚酯平均產(chǎn)銷9成左右，當(dāng)下POY庫存天數(shù)為9天，處于中位。

　　總結(jié)

　　PTA迎來產(chǎn)能投放周期，且聚酯開工預(yù)計在11月中下旬走弱，終端需求臨近尾聲，聚酯企業(yè)有累庫壓力，TA基本面弱勢判斷，后市做空點(diǎn)位參考加工費(fèi)650—700元/噸，靜態(tài)對應(yīng)期價4950—5000元/噸。